安防概念股龍頭有哪些？ 最新安防概念股龍頭價(jià)值解析

摘要：國(guó)家對(duì)網(wǎng)絡(luò)與信息安全重視程度空前。安防行業(yè)扮演政府、企業(yè)、社區(qū)的“守門(mén)人”角色，自主可控異常重要，國(guó)產(chǎn)化將成為大勢(shì)所趨。A股市場(chǎng)山上安防概念股龍頭：佳都科技、大華股份、?？低?、梅安森、中安消、東方網(wǎng)力、高新興、藍(lán)盾股份等安防行業(yè)企業(yè)值得關(guān)注。

安防概念股龍頭有哪些? 最新安防概念股龍頭價(jià)值解析

佳都科技：傳統(tǒng)主業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)，外延擴(kuò)張步伐加快

昨日晚間公告，公司發(fā)布了 2015 年半年報(bào)： 營(yíng)業(yè)收入 93,297.99萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 8.85%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 13.50 億元，同比增長(zhǎng) 29.62%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn) 641.74 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 147.24%。

2.我們的分析與判斷

( 一)、 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鏊倨椒€(wěn)，費(fèi)用增長(zhǎng)總體較少

公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)平穩(wěn)。 公司公告顯示， 報(bào)告期公司營(yíng)業(yè)收入相比去年同期略有增長(zhǎng)，主要系公司前期重點(diǎn)布局的智能安防、智能化軌道交通業(yè)務(wù)增長(zhǎng)所致。 報(bào)告期內(nèi)公司智能安防業(yè)務(wù)收入23,679.35 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 13.34%，但由于公司控股子公司天盈隆的金融安防業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)-1,503.76 萬(wàn)元，導(dǎo)致智能安防業(yè)務(wù)的毛利率同比下降 10.38%;公司在智能化軌道交通領(lǐng)域積極開(kāi)拓業(yè)務(wù)市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)收入大幅增長(zhǎng)，收入為 7453.24萬(wàn)元，同比增加 139.33%，毛利率同比增加 6%;公司通信增值產(chǎn)品報(bào)告期縮減低毛利的集采業(yè)務(wù)，導(dǎo)致收入降低，綜合毛利增加 19.2%;公司 IT 綜合服務(wù)業(yè)務(wù)已經(jīng)成熟穩(wěn)定，報(bào)告期內(nèi)縮減了供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，毛利率同比增長(zhǎng) 9.9%;公司不斷拓展網(wǎng)絡(luò)及云計(jì)算產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)，銷(xiāo)售規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利率同比增加 0.74%。

銷(xiāo)售費(fèi)用略有增長(zhǎng)，管理費(fèi)用有所下降，公司費(fèi)用支出總體增長(zhǎng)較少。 公司公告顯示，上半年銷(xiāo)售費(fèi)用為 77,269,906.30 元，同比增長(zhǎng) 4.97%，主要原因?yàn)楣揪劢怪悄馨卜篮椭悄芙煌óa(chǎn)品領(lǐng)域，銷(xiāo)售市場(chǎng)相對(duì)成型穩(wěn)定;管理費(fèi)用 56,970,257.87，同比下降 3.69%，略有下降，主要系報(bào)告期公司加強(qiáng)項(xiàng)目成本精細(xì)化管理所致。 從總體上看，公司費(fèi)用支出總體增長(zhǎng)較少。

(二)、 布局“互聯(lián)網(wǎng)+泛安全”和“互聯(lián)網(wǎng)+城市交通” 等新領(lǐng)域，外延擴(kuò)張步伐加快

公司公告顯示， 在智能安防業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司在平安城市、智能交通、金融安防、平安教育領(lǐng)域繼續(xù)加大安防業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率，預(yù)計(jì)下半年公司將抓住智慧城市和軌道交通建設(shè)熱潮，充分采用政府和社會(huì)資本合作模式合作建設(shè)( PPP 模式)，積極承接智能安防及智能化軌道交通行業(yè)總包項(xiàng)目。在“互聯(lián)網(wǎng)+”等創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司通過(guò)與中科院重慶研究院進(jìn)行戰(zhàn)略合作，并投資致力于研發(fā)人臉識(shí)別等智能分析算法及產(chǎn)品的廣州云從信息科技有限公司，增強(qiáng)公司在人臉識(shí)別領(lǐng)域等智能化產(chǎn)品和技術(shù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。在創(chuàng)新與合作方面，公司在原有的智能安防和智能軌道交通核心產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，加大人臉識(shí)別產(chǎn)品體系的研發(fā)投入，開(kāi)發(fā)并推廣包括人臉通關(guān)機(jī)、人證檢驗(yàn)機(jī)、人臉卡口系統(tǒng)等人臉識(shí)別新產(chǎn)品。

另外， 公司于 7 月 10 日發(fā)布公告稱(chēng)，為了把握市場(chǎng)爆發(fā)的機(jī)會(huì)，推動(dòng)中國(guó)智慧城市、大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)、智能化技術(shù)、生物識(shí)別技術(shù)等領(lǐng)域的快速發(fā)展，公司擬牽頭籌備組建“佳都智慧中國(guó)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金”。通過(guò)設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)基金，公司將得以在自身行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，充分利用專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)力量?jī)?yōu)勢(shì)和完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系加強(qiáng)公司的投資能力，優(yōu)化公司的產(chǎn)業(yè)布局，積極把握產(chǎn)業(yè)并購(gòu)中的機(jī)遇，為公司未來(lái)發(fā)展儲(chǔ)備更多并購(gòu)標(biāo)的，推動(dòng)公司積極穩(wěn)健地進(jìn)行外延式擴(kuò)張。 預(yù)計(jì)公司將加快進(jìn)行外延收購(gòu)，人臉識(shí)別、智慧城市、智能安防、軌交等深耕的主營(yíng)業(yè)務(wù)布局將日趨完善，業(yè)務(wù)實(shí)力將不斷增強(qiáng)，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步擴(kuò)大。

(三)、 推出員工持股計(jì)劃，彰顯公司未來(lái)發(fā)展信心

7 月 22 日，公司發(fā)布第一期員工持股計(jì)劃草案，公司實(shí)際控制人劉偉先生擬以其自有資金向員工持股計(jì)劃參加對(duì)象提供借款支持，借款部分與自籌資金部分的比例不超過(guò) 1:1，借款期限為員工持股計(jì)劃的存續(xù)期。本員工持股計(jì)劃設(shè)立后擬委托平安證券有限責(zé)任公司管理，籌集資金總額上限為 4,000 萬(wàn)元，并全額認(rèn)購(gòu)平安證券有限責(zé)任公司設(shè)立的平安-佳都科技(600728)第一期員工持股計(jì)劃集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的次級(jí)份額。本資產(chǎn)管理計(jì)劃份額上限合計(jì)為 8,000 萬(wàn)份，按照不超過(guò) 1:1 的比例設(shè)立優(yōu)先級(jí)份額和次級(jí)份額。其中， 董事、監(jiān)事、 高管認(rèn)購(gòu)占比 12.75%， 其他員工認(rèn)購(gòu)占比 87.25%。員工持股計(jì)劃存續(xù)期為 24 個(gè)月， 鎖定期 12 個(gè)月。員工持股計(jì)劃的推出健全了長(zhǎng)期、 有效的激勵(lì)機(jī)制，有助于實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)者與所有者的利益一致性，將充分調(diào)動(dòng)公司董事、 高管及核心員工的工作積極性，提高公司員工的凝聚力和競(jìng)爭(zhēng)力， 同時(shí)也顯示公司對(duì)未來(lái)發(fā)展充滿信心。

3.投資建議

公司傳統(tǒng)主業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng);積極布局布局“互聯(lián)網(wǎng)+泛安全”和“互聯(lián)網(wǎng)+城市交通” 等新領(lǐng)域，外延擴(kuò)張步伐加快;報(bào)告期內(nèi)推出員工持股計(jì)劃，彰顯公司未來(lái)發(fā)展信心。 預(yù)計(jì)公司 15-17 年 EPS 為分別0.46、 0.74 和 1.01 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)， 6 個(gè)月合理估值 35-45元。

4.風(fēng)險(xiǎn)提示

業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;政策風(fēng)險(xiǎn);競(jìng)爭(zhēng)加劇。

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責(zé)任編輯：mjy　　大華股份：解決方案+安防運(yùn)營(yíng)，助力公司跨越式成長(zhǎng)

大華股份(002236)自成立以來(lái)一直重視研發(fā)，自主研發(fā)的HDCVI技術(shù)已被寫(xiě)入行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，4K、H.265、智能監(jiān)控等系統(tǒng)也處于時(shí)代最前沿。目前安防產(chǎn)品已經(jīng)形成?？低?002415)和大華股份雙寡頭的格局，公司在2014年《A&S》全球安防50強(qiáng)排名中比2013年上升3位至第6名，在視頻監(jiān)控廠商中居于第2位。

行業(yè)解決方案助力贏得新一輪安防競(jìng)賽

提供解決方案可以獲得更好的客戶粘性及單體訂單金額，因此近年來(lái)安防企業(yè)逐漸向做安防解決方案轉(zhuǎn)型。針對(duì)各行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)及安防要點(diǎn)的不同，大華股份設(shè)立多個(gè)行業(yè)線，積極擁抱行業(yè)安防解決方案。公司正在積極推進(jìn)從設(shè)備商向解決方案商的轉(zhuǎn)型，公司有能力獲取大型訂單，助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

安防運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)將打開(kāi)倍增空間

隨著社會(huì)的不斷進(jìn)步，社會(huì)分工會(huì)越發(fā)細(xì)致，因此未來(lái)安防作業(yè)交由專(zhuān)業(yè)的安防運(yùn)營(yíng)公司進(jìn)行運(yùn)作將是大勢(shì)所趨，市場(chǎng)空間極大，在金融、教育、樓宇、體育等細(xì)分市場(chǎng)，空間均在千億以上級(jí)別。大華股份在ATM安防服務(wù)方面已經(jīng)有多年經(jīng)驗(yàn)，本次設(shè)立安防運(yùn)營(yíng)平臺(tái)是公司立足長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，對(duì)安防服務(wù)這一藍(lán)海市場(chǎng)進(jìn)行早期布局的行為。公司前期推出的樂(lè)橙智能家居系列產(chǎn)品未來(lái)有有望與安防運(yùn)營(yíng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)很好的整合，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

中報(bào)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)凸顯，員工持股彰顯各方信心

公司中報(bào)顯示二季度單季營(yíng)收同比增長(zhǎng)19%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18%，預(yù)期前三季歸母凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)0%~50%，對(duì)應(yīng)三季度單季增20%~184%，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)凸顯。公司近期將進(jìn)行第二期員工持股，覆蓋人數(shù)達(dá)2035人，占員工總數(shù)的的1/3，彰顯了各方對(duì)公司未來(lái)的信心。我們強(qiáng)烈看好公司的發(fā)展前景及其長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持“推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為1.44、2.25、3.01元。

梅安森：智能安防布局深化有望改善盈利

事件：近期，公司公布2014 年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27481 萬(wàn)元，同降9.62%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1420 萬(wàn)元，同降84.05%;實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn)2989 萬(wàn)元(政府補(bǔ)助較大)，同降70.58%，基本每股收益0.18 元。

1. 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下行，公共安全領(lǐng)域業(yè)務(wù)凸顯。公司主營(yíng)煤礦安全生產(chǎn)監(jiān)控、非煤礦山安全生產(chǎn)監(jiān)控、公共安全監(jiān)控和電力監(jiān)控四大類(lèi)產(chǎn)品。報(bào)告期，受煤炭行業(yè)量?jī)r(jià)齊跌的影響，傳統(tǒng)煤礦安全生產(chǎn)監(jiān)控主業(yè)下行;與此同時(shí)，公共安全領(lǐng)域業(yè)績(jī)凸顯，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4599 萬(wàn)元，同增352.84%，占主營(yíng)總額16.84%，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加快。

2. EPS 下滑較大。2014 年公司基本每股收益0.18 元，同降70.58%，主要系主業(yè)不振及期間費(fèi)用大增所致。主業(yè)方面，公司煤礦類(lèi)系統(tǒng)量?jī)r(jià)齊跌，銷(xiāo)售量413 套，同降10.41%，售價(jià)48.71 萬(wàn)元/套，同降13.34%;期間費(fèi)用方面，總額10646萬(wàn)元，同增46.26%，系四大原因所致：1)公共安全監(jiān)控領(lǐng)域市場(chǎng)拓展投入加大，2)技術(shù)研發(fā)投入增加，共支出2988萬(wàn)元，同增50.62%，3)折舊及攤銷(xiāo)增加，4)項(xiàng)目投資加大，利息收入下降。

3. 智能安防領(lǐng)域布局深化。公司近期公告顯示，為進(jìn)一步拓展城市管網(wǎng)安全監(jiān)控業(yè)務(wù)，擬投資3500 萬(wàn)元主導(dǎo)設(shè)立“梅安森(300275)派譜”。為有效降低業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)股東利益，公司選定“天堂硅谷”作為投資伙伴，天堂硅谷出資3500 萬(wàn)元;同時(shí)，公司管理層以自有資金成立“和嘉森”，和嘉森出資3000 萬(wàn)元。梅安森派譜經(jīng)營(yíng)范圍為，城市管網(wǎng)監(jiān)測(cè)監(jiān)控系統(tǒng)、信息化系統(tǒng)的銷(xiāo)售、研發(fā)、服務(wù)及運(yùn)維;股權(quán)結(jié)構(gòu)為，梅安森和天堂硅谷各持有35%的股權(quán)、和嘉森持有30%的股權(quán)。此外，公司近期與江西“飛尚科技”簽署了《投資合作框架協(xié)議》，擬通過(guò)增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式持有飛尚科技不低于20%的股權(quán)。飛尚科技是基于物聯(lián)網(wǎng)(傳感網(wǎng))的結(jié)構(gòu)狀態(tài)，集安全監(jiān)測(cè)研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、系統(tǒng)集成和云計(jì)算服務(wù)于一體的高科技公司，具備為市政、交通(橋、隧、坡)、地鐵、水利大壩、尾礦庫(kù)、礦山、特種設(shè)備等各個(gè)行業(yè)提供結(jié)構(gòu)安全監(jiān)測(cè)一站式解決方案的能力。本次投資合作完成后，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型有望加快，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將更加合理。

4. 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃彰顯業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)信心。2015 年1 月，公司通過(guò)股權(quán)激勵(lì)議案，以定向增發(fā)的形式向高級(jí)管理人員、核心技術(shù)、業(yè)務(wù)、管理人員授予預(yù)留限制性股票50 萬(wàn)股。該計(jì)劃為2013 年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的第二階段，2013 年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃擬授予限制性股票500 萬(wàn)股，占激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司總股本的3.04%。計(jì)劃分兩階段進(jìn)行：首次授予限制性股票450 萬(wàn)股，占激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司總股本的2.74%，授予日為2013 年8 月15 日，授予價(jià)格為6.68 元/股;預(yù)留50 萬(wàn)股，占激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司總股本的0.30%，授予日為2015 年1 月7 日，授予價(jià)格為8.99 元/股。

激勵(lì)計(jì)劃首次授予的限制性股票分三期解鎖，預(yù)留限制性股票分兩期解鎖，實(shí)際可解鎖數(shù)量與激勵(lì)對(duì)象上一年度績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果掛鉤。

預(yù)留限制性股票的業(yè)績(jī)考核條件：以2012 年度營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)為基數(shù)，2015-2016 年度的營(yíng)業(yè)收入相對(duì)于2012 年度增長(zhǎng)分別不低于90%、155%;2015-2016 年度的凈利潤(rùn)相對(duì)于2012 年度增長(zhǎng)分別不低于90%、155%。

5. 盈利預(yù)測(cè)及估值。目前煤炭行業(yè)低迷現(xiàn)狀造成公司主業(yè)萎縮，考慮到煤炭行業(yè)整治力度加大，預(yù)計(jì)未來(lái)公司煤礦安全監(jiān)測(cè)監(jiān)控業(yè)務(wù)將平穩(wěn)發(fā)展;公司加快主營(yíng)業(yè)務(wù)外延式拓展，積極布局城市管網(wǎng)安全監(jiān)控領(lǐng)域，該領(lǐng)域市場(chǎng)空間廣闊，有助于公司快速發(fā)展;管理層出資設(shè)立投資公司支持業(yè)務(wù)拓展，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃調(diào)動(dòng)高管及核心員工積極性，利于公司可持續(xù)發(fā)展?？紤]到以上幾點(diǎn)的合力作用，按照當(dāng)前股本及業(yè)績(jī)承諾，我們預(yù)計(jì)公司2015-17年EPS分別為0.29、0.32、0.35元;目標(biāo)價(jià)方面，可比公司估值較高，公司目前估值也超過(guò)100倍，考慮到股市價(jià)值回歸投資邏輯，給予公司2015年85倍左右估值，目標(biāo)價(jià)24元，增持評(píng)級(jí)。

6. 不確定性分析。煤炭行業(yè)持續(xù)不振，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。

中安消：大集團(tuán)，小公司，布局全球大安防產(chǎn)業(yè)鏈

公司實(shí)際控制人旗下資產(chǎn)眾多，全球化產(chǎn)業(yè)鏈布局剛剛開(kāi)始，國(guó)內(nèi)的安防運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)也正進(jìn)入快速發(fā)展階段。

大“集團(tuán)”，小公司，實(shí)際控制人旗下資產(chǎn)眾多。同一實(shí)際控制人下的CSST(中國(guó)安防技術(shù)有限公司)旗下資產(chǎn)眾多，囊括了智慧中國(guó)、物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融等與智慧、安全產(chǎn)業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，屬于大“集團(tuán)”，小公司，其在4月初已公告以現(xiàn)金收購(gòu)CSST 旗下香港金融押運(yùn)資產(chǎn)，公司后續(xù)動(dòng)作值得期待。

關(guān)注大安防產(chǎn)業(yè)鏈，安防運(yùn)營(yíng)服務(wù)空間廣闊。相較于安防產(chǎn)品市場(chǎng)，系統(tǒng)集成市場(chǎng)地域性明顯，行業(yè)集中度低，有較大的整合、并購(gòu)空間。隨著行業(yè)發(fā)展，我國(guó)安防行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈重心逐步從產(chǎn)品制造領(lǐng)域向系統(tǒng)集成和運(yùn)營(yíng)服務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。

收購(gòu)衛(wèi)安1，切入金融押運(yùn)市場(chǎng)。安防運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)，具體包括安防系統(tǒng)維護(hù)，人力保安服務(wù)，現(xiàn)金押運(yùn)及貴重品押運(yùn)、聯(lián)網(wǎng)報(bào)警運(yùn)營(yíng)服務(wù)。衛(wèi)安1 是香港領(lǐng)先的CIT(現(xiàn)金押運(yùn)服務(wù))服務(wù)供應(yīng)商，公司通過(guò)收購(gòu)衛(wèi)安1 成功切入金融押運(yùn)市場(chǎng)。公司將依托衛(wèi)安1 豐富的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)切入國(guó)內(nèi)即將放開(kāi)的金融押運(yùn)市場(chǎng)，為中安消(600654)戰(zhàn)略發(fā)展平臺(tái)提供更強(qiáng)勁的驅(qū)動(dòng)力。

收購(gòu)衛(wèi)安1 只是布局的開(kāi)端，有望一帶一路全球布局。公司收購(gòu)衛(wèi)安1 更重要的是公司將通過(guò)并購(gòu)國(guó)外安防運(yùn)營(yíng)服務(wù)企業(yè)、一方面在境內(nèi)安防運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)中取得管理及服務(wù)優(yōu)勢(shì)，另一方面通過(guò)并購(gòu)切入國(guó)外尤其是亞太安防市場(chǎng)，布局全球產(chǎn)業(yè)鏈。衛(wèi)安集團(tuán)以香港為中心，在澳門(mén)、泰國(guó)的安防市場(chǎng)中也占據(jù)領(lǐng)先地位，未來(lái)有望進(jìn)一步擴(kuò)大亞太區(qū)安防服務(wù)市場(chǎng)占有率，公司沿著一帶一路全球性布局安防運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)的雛形已形成。

全球化產(chǎn)業(yè)布局剛剛開(kāi)始，首次給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。暫不考慮后續(xù)可能的布局，我們預(yù)測(cè)公司2015/2016/2017 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為3.72/5.86/9.15 億元人民幣，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.29/0.46/0.71 元。公司市值成長(zhǎng)空間主要取決于公司未來(lái)的產(chǎn)業(yè)布局。短期目標(biāo)價(jià)為41.40 元(16 年90X，目前的盈利預(yù)測(cè)未考慮未來(lái)有可能的產(chǎn)業(yè)布局)

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)整合的不確定性，商業(yè)模式探索的可行性

藍(lán)盾股份：互聯(lián)網(wǎng)+大安全，公司邁入發(fā)展新階段

1.事件

近期，我們持續(xù)跟蹤公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。

2.我們的分析與判斷

(一)、收購(gòu)中經(jīng)電商和匯通寶切入電商和支付市場(chǎng)

中經(jīng)電商是中國(guó)車(chē)主服務(wù)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)提供商，也是金融供應(yīng)鏈管理服務(wù)的提供方。匯通寶能夠提供基于預(yù)付卡發(fā)行與受理的第三方支付業(yè)務(wù)。 此次并購(gòu)，藍(lán)盾股份(300297)將進(jìn)入前景巨大的電子商務(wù)和第三方支付市場(chǎng)。

中經(jīng)電商最初從加油站切入，目前已經(jīng)延伸到零售業(yè)、餐飲業(yè)等商戶，最終用戶包括車(chē)隊(duì)司機(jī)和私家車(chē)主。公司主要通過(guò)預(yù)付的形式使線下合作商戶實(shí)現(xiàn)預(yù)銷(xiāo)售來(lái)獲取市場(chǎng)份額，并通過(guò)電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)及平臺(tái)以及用戶管理系統(tǒng)幫助線下合作商戶更有效率的營(yíng)銷(xiāo)與管理客戶，商戶會(huì)根據(jù)業(yè)務(wù)推廣金額或其他結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)支付服務(wù)費(fèi)，這也是公司的主要盈利來(lái)源。

(二)、中經(jīng)電商業(yè)務(wù)模式獨(dú)特，壁壘高

公司業(yè)務(wù)模式獨(dú)特，以線下實(shí)體門(mén)店互聯(lián)網(wǎng)綜合應(yīng)用為核心，具有資源整合性強(qiáng)、信用質(zhì)量保障體系科學(xué)的特色，明顯有別于其他線上無(wú)門(mén)店交易平臺(tái)。

公司業(yè)務(wù)壁壘高，核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在：1)加油卡能在不同品牌油站使用，中石油、中石化還有其他私人油站均能使用;2)強(qiáng)大的商戶資源，簽約油站約 2000 家，覆蓋廣東、福建、湖北、上海等省市;覆蓋超過(guò) 1700 家商戶，包括肯德基等著名連鎖商戶;3)積累了大量的用戶，公司與 20 多家銀行，3 大電信運(yùn)營(yíng)商，多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)合作，服務(wù)車(chē)主約 500 萬(wàn);4)能夠給加油站和車(chē)隊(duì)、車(chē)主提供深度服務(wù)，例如加油站的大客戶管理，車(chē)隊(duì)的用油管理等;5)流水初具規(guī)模，14 年總交易額接近 65 億，來(lái)自個(gè)人用戶的交易超過(guò) 1500 萬(wàn)筆，來(lái)自機(jī)構(gòu)用戶的交易也超過(guò) 220 萬(wàn)筆。整體而言， 國(guó)內(nèi)尚未有完全可比的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

(三)、空間大，業(yè)績(jī)承諾增速高，超預(yù)期概率大

公司目前覆蓋油站約 2000 家，而全國(guó)油站數(shù)量約為 10 萬(wàn);公司目前覆蓋車(chē)主約 500 萬(wàn)，而全國(guó)機(jī)動(dòng)車(chē)駕駛?cè)送黄?3 億?？紤]公司業(yè)務(wù)護(hù)城河寬，隨著未來(lái)加快擴(kuò)張步伐，5-10 倍空間問(wèn)題不大。

交易對(duì)方承諾中經(jīng)電商和匯通寶 2015 年、 2016 年和 2017 年的合計(jì)凈利潤(rùn)分別不低于 1 億元、1.3 億元和 1.69 億元，復(fù)合增速達(dá)到30%，承諾增速高。

交易預(yù)案顯示，中經(jīng)電商 15 年 1-5 月已經(jīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 7150.73萬(wàn)元，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和支付模式的多樣化，毛利率明顯提升，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額增長(zhǎng)情況更加喜人。我們預(yù)計(jì)，業(yè)績(jī)超預(yù)期是大概率事件。

(四)、收購(gòu)華煒切入電磁安全領(lǐng)域，協(xié)同效應(yīng)明顯

華煒是國(guó)內(nèi)電磁安防領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，在軍工及航空航天、軌道交通等專(zhuān)業(yè)特種行業(yè)具有成熟的電磁安防整體解決方案。華煒承諾2014-2017 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)總額不低于 1.62 億元，將有助于提升公司的盈利能力。

收購(gòu)華煒協(xié)同效應(yīng)明顯：1)延伸產(chǎn)品線，從信息安全向物理安全領(lǐng)域拓展， 構(gòu)建了“數(shù)據(jù)安全” + “物理安全”完整的安全體系; 2)市場(chǎng)互補(bǔ)，公司優(yōu)勢(shì)行業(yè)主要是政府和教育，而華煒主要在軍工、軌交等領(lǐng)域;公司的主要業(yè)務(wù)集中在華南，而華煒的業(yè)務(wù)華南區(qū)域以外占比超過(guò)七成。

(五)、大安全戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，并購(gòu)或?qū)⒊蔀槌B(tài)

7 月份，公司公告擬與自然人孟政共同出資設(shè)立合資公司“廣東藍(lán)盾新微科技技術(shù)有限公司” ，布局海洋安全防御領(lǐng)域，并逐步構(gòu)建海、陸、空一體化的國(guó)防安全體系。8 月初，公司公告與太原科技大學(xué)共同籌建工業(yè) 4.0 安全實(shí)驗(yàn)室，將研究“工業(yè) 4.0”控制系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)安全體系，研發(fā)相關(guān)核心技術(shù)并將成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品推向市場(chǎng)。

我們認(rèn)為，收購(gòu)華煒是公司產(chǎn)業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略的開(kāi)始，為公司“大安全”戰(zhàn)略的構(gòu)建打下基礎(chǔ)。公司已經(jīng)成立專(zhuān)門(mén)團(tuán)隊(duì)， 積極尋找外延拓展機(jī)遇。預(yù)計(jì)，公司還會(huì)通過(guò)外延手段繼續(xù)夯實(shí)“大安全”領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，并購(gòu)或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

3.投資建議

收購(gòu)中經(jīng)電商和匯通寶切入電商和支付市場(chǎng)，公司業(yè)務(wù)模式獨(dú)特，壁壘高，空間大，業(yè)績(jī)超預(yù)期是大概率事件。收購(gòu)華煒切入電磁安全領(lǐng)域，協(xié)同效應(yīng)明顯; 大安全戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，并購(gòu)或?qū)⒊蔀槌B(tài)。預(yù)計(jì)公司 15-17 年備考凈利潤(rùn)分別為 2.5、3.3 億和 4.5 億，對(duì)應(yīng)攤薄后的 EPS 分別為 0.42、0.55 和 0.75 元，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月合理估值 50 元。