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海康威視:海外市場(chǎng)發(fā)展維持高速

時(shí)間:2015-08-19 09:22:24 來(lái)源:深圳市智慧安防行業(yè)協(xié)會(huì) 作者:平安證券


在7月份披露了2015年中報(bào),我們進(jìn)行了公司相關(guān)調(diào)研。1H15公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收97.96億元(+62.84%YoY),歸屬母公司股東凈利潤(rùn)22.07億元(+45.2%YoY),每股收益0.55元。

觀點(diǎn):

海外市場(chǎng)成為公司重要增長(zhǎng)引擎:近年,公司陸續(xù)鋪墊海外(東南亞、北美和歐洲等)銷售渠道,依托突出的產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)擠占競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手份額,目前公司海外市場(chǎng)在新興和發(fā)達(dá)市場(chǎng)份額分別為15%、4%。2012-1H15公司海外市場(chǎng)收入占比趨勢(shì)穩(wěn)定上升,其中1H15達(dá)到26.5%新高點(diǎn)。1H15公司海外收入增速為58.7%,仍高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入增速(剔除重慶項(xiàng)目后的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增速約為40%左右)。我們認(rèn)為,公司有望通過(guò)產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)和持續(xù)提升的品牌影響力爭(zhēng)取更多海外市場(chǎng)份額。預(yù)計(jì)2015年海外市場(chǎng)收入占比約為25%左右,收入增速保持在50%以上。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力大,SME客戶成為新目標(biāo):公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入30%來(lái)自政府項(xiàng)目,其余部分來(lái)自于大型企業(yè)和事業(yè)單位等。?？翟趪?guó)內(nèi)安防市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相對(duì)較少,發(fā)展相對(duì)穩(wěn)定。但由于宏觀經(jīng)濟(jì)下滑影響大型企業(yè)、政府的安防預(yù)算,導(dǎo)致公司一線銷售壓力較大,預(yù)計(jì)將延續(xù)至15年下半年。另外,公司看好由平安鄉(xiāng)鎮(zhèn)等政策推進(jìn)帶來(lái)3-4線城市及SME客戶對(duì)安防產(chǎn)品的需求,因此公司有意識(shí)的針對(duì)SME市場(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)品改進(jìn),包括:1)降低SME產(chǎn)品成本;2)針對(duì)SME產(chǎn)品做相應(yīng)VMS研發(fā),增加整體SME產(chǎn)品的性價(jià)比。

民用安防市場(chǎng)方興未艾,探索可靠盈利模式:民用安防市場(chǎng)是眾安防廠商虎視眈眈的香餑餑,目前該市場(chǎng)仍處于混戰(zhàn)狀態(tài),表現(xiàn)在民用安防產(chǎn)品百花齊放,服務(wù)模式不明朗等。針對(duì)民用安防市場(chǎng),公司主要與阿里合作,包括阿里云平臺(tái)共享、雙品牌效應(yīng)等,探索出更可靠的民用安防盈利模式。同時(shí)公司堅(jiān)持B2B2C的發(fā)展道路,不斷加大市場(chǎng)推廣和研發(fā)投入,利用“螢石“平臺(tái)和產(chǎn)品爭(zhēng)取更多SME客戶。

盈利預(yù)測(cè)和估值:預(yù)計(jì)15-16年公司實(shí)現(xiàn)每股收益1.60、2.22元,分別同比增長(zhǎng)39.58%、38.44%,最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20.2、14.6倍,我們看好公司在海外市場(chǎng)的發(fā)展,上調(diào)評(píng)級(jí)由“推薦”到“強(qiáng)烈推薦”。

風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向下影響行業(yè)景氣度,民用安防市場(chǎng)探索不及預(yù)期。
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