安防無人機(jī)概念橫空出世 10股潛力無限

　　“目前，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)已到，服務(wù)機(jī)器人正處爆發(fā)前夜?！敝行抛C券[-2.41% 資金 研報(bào)]董事總經(jīng)理胡雅麗在2015年世界機(jī)器人大會分論壇上表示。根據(jù)易觀智庫的預(yù)測，2015年至2017年，我國服務(wù)機(jī)器人市場的年均復(fù)合增速將超過60%。其中，安防和無人機(jī)等特種機(jī)器人領(lǐng)域尤具優(yōu)勢。

　　安防機(jī)器人與世界差距不大

　　“中國的安防機(jī)器人研究起步比國外晚10年，但是進(jìn)入成長期只晚5年，并且發(fā)展迅猛。從專利申請來看，國外企業(yè)很少在中國申請專利，可以看出近期沒有大規(guī)模進(jìn)入中國安防機(jī)器人市場的計(jì)劃，中國企業(yè)還有一段時(shí)間可以發(fā)展技術(shù)、占有市場?！敝袊卜兰夹g(shù)有限公司（CSST）旗下中智物聯(lián)集團(tuán)副總裁丁寧在機(jī)器人大會分論壇上表示。CSST的安防機(jī)器人主要包括巡檢機(jī)器人和替身機(jī)器人，借殼飛樂股份[0.95% 資金 研報(bào)]上市的中安消就隸屬CSST。

　　放眼全球，國際上安防機(jī)器人研究從1991-1994年起有明顯的發(fā)展，2002年進(jìn)入成長期，并且在2011年后加速增長，遠(yuǎn)未達(dá)到飽和期和衰退期，目前創(chuàng)新潛力巨大。若從專利申請看安防機(jī)器人市場前景的話，丁寧認(rèn)為：日本企業(yè)申請了大量的國際專利，國際安防機(jī)器人市場很可能被日本大面積占領(lǐng)，甚至壟斷。不過，國外企業(yè)很少在中國申請專利，可以看出近期沒有大規(guī)模進(jìn)入中國安防機(jī)器人市場的計(jì)劃。中國國家電力等企業(yè)申請了一批國際專利，為電力巡檢機(jī)器人進(jìn)入國際市場創(chuàng)造了一定的條件，國家“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)將帶來更多的市場憧憬?！翱傮w來說，安防機(jī)器人行業(yè)正處于技術(shù)發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)規(guī)模尚未形成，難以滿足日益增加的安防需求，存在巨大的市場空間，需要通過技術(shù)創(chuàng)新滿足市場需求。”

　　在上市公司中，布局安防機(jī)器人的不在少數(shù)，例如鑫龍電器[3.22% 資金 研報(bào)]、GQY視訊、巨星科技[0.43% 資金 研報(bào)]、東方網(wǎng)力等。其中，巨星科技近日剛在互動(dòng)平臺上表示，公司安防機(jī)器人目前處于研發(fā)階段，主要應(yīng)用于企業(yè)小區(qū)安防、平安城市等領(lǐng)域。

　　專業(yè)級無人機(jī)處爆發(fā)前夜

　　隨著大疆科技的走紅，無人機(jī)市場規(guī)模被迅速拓展?！澳壳盁o人機(jī)的消費(fèi)者教育工作已經(jīng)完成，市場高增長時(shí)代可期?！敝行抛C券董事總經(jīng)理胡雅麗表示。無人機(jī)按照應(yīng)用領(lǐng)域可分為軍用無人機(jī)和民用無人機(jī)，而民用無人機(jī)又分為專業(yè)級和消費(fèi)級。2014年中國民用無人機(jī)市場規(guī)模僅15億元，受消費(fèi)級無人機(jī)市場熱度的推動(dòng)，至2015年中國民用無人機(jī)產(chǎn)品銷售市場規(guī)模將得到快速提升。

　　目前，幾大互聯(lián)網(wǎng)巨頭包括谷歌、facebook和亞馬遜等公司都在無人機(jī)領(lǐng)域有所布局。在中國，無人機(jī)也是資本市場的寵兒，從一級市場投融資情況來看，近兩年以來，無人機(jī)廣受各路資本的追捧。資料顯示，臻迪智能2014年9月獲上市公司佳訊飛鴻[-0.10% 資金 研報(bào)]1000萬元增資，后者取得10%股權(quán)；極飛科技2014年9月獲成為資本2000萬美元A輪投資；2014年12月，億航科技A輪融資獲GGV紀(jì)源資本2000萬美元投資；2015年1月，雷柏科技[-1.69% 資金 研報(bào)]5000萬元入股零度智控并合資成立新公司；2015年5月，大疆獲美國硅谷知名風(fēng)投公司AccelPartners投資7500萬美元；北方天途2015年5月融資3000萬元；同在2015年5月，觀典航空向眾多機(jī)構(gòu)投資者定增融資1.5億元。

　　在胡雅麗看來：“專業(yè)級無人機(jī)將迎來爆發(fā)，專業(yè)級無人機(jī)針對單位銷售的特性更適合當(dāng)前的無人機(jī)市場，特別是在政策障礙較小而技術(shù)成熟度較高的警用無人機(jī)、農(nóng)業(yè)植保無人機(jī)以及測繪無人機(jī)等領(lǐng)域?！彼€表示，無人機(jī)行業(yè)過去依靠硬件盈利的模式或?qū)l(fā)生改變，未來可能轉(zhuǎn)向靠服務(wù)盈利和數(shù)據(jù)盈利。

　　“無人機(jī)已在全球反恐戰(zhàn)爭中廣泛應(yīng)用，而反恐機(jī)器人的研制也在加速?！惫I(yè)4.0與機(jī)器人產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟發(fā)起人梁太龍告訴記者。在這方面，美國走在世界前列。2013年美國發(fā)布新版《機(jī)器人技術(shù)路線圖》，決定將巨額軍備研究費(fèi)投向軍用機(jī)器人研制，使美軍無人機(jī)作戰(zhàn)裝備的比例增加至武器總數(shù)的30%，預(yù)計(jì)到2040年，美軍可能會有一半以上的成員是機(jī)器人。2014年，俄羅斯國防部制定并通過了研發(fā)機(jī)器人系統(tǒng)應(yīng)用于軍事領(lǐng)域的規(guī)劃，俄軍將從2017-2018年開始大量列裝機(jī)器人。預(yù)計(jì)到2025年，軍用機(jī)器人在俄軍裝備總結(jié)構(gòu)中的比例將達(dá)到30%。“面對世界反恐形勢進(jìn)一步加劇，反恐機(jī)器人領(lǐng)域大有可為?！绷禾埍硎尽?/span>

　　佳訊飛鴻（300213）:走向云端，智慧調(diào)度新模式落地

　　維持“增持”評級和目標(biāo)價(jià)60元。公司公告中標(biāo)武漢鐵路局“電務(wù)多媒體維修管理系統(tǒng)”項(xiàng)目，該項(xiàng)目以智能化現(xiàn)場作業(yè)執(zhí)行管理平臺軟件系統(tǒng)為主體，拉開了公司“云端”服務(wù)戰(zhàn)略序幕。我們維持2015-2017年EPS至0.39/0.59/0.88元，另因靜默到期外延預(yù)期增強(qiáng)，維持目標(biāo)價(jià)60元及“增持”評級。

　　“云端戰(zhàn)略”助力調(diào)度設(shè)備到調(diào)度服務(wù)的演進(jìn)。市場認(rèn)為佳訊飛鴻是一家以提供鐵路調(diào)度硬件設(shè)備為主的公司，忽略了公司在軟件及服務(wù)平臺上的積累。此次公司中標(biāo)的“電務(wù)多媒體維修管理系統(tǒng)”項(xiàng)目側(cè)重于云服務(wù)平臺，可將語音、視頻、圖片、文字等信息應(yīng)用到現(xiàn)場作業(yè)管理系統(tǒng)和終端執(zhí)行系統(tǒng)中，提供了“云平臺+終端”的新模式，也為公司后續(xù)拓展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)奠定了基礎(chǔ)。同時(shí)，我們認(rèn)為，公司云服務(wù)模式的搭建將更有助于降低企業(yè)成本，推動(dòng)調(diào)度產(chǎn)品在更多行業(yè)的拓展和應(yīng)用。

　　內(nèi)生+外延戰(zhàn)略不變，打造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍[0.00%]頭。前期佳訊飛鴻減少對臻迪的投資比例，市場對其外延戰(zhàn)略有所擔(dān)憂。但我們認(rèn)為，此舉并未改變公司整體戰(zhàn)略:一方面臻迪作為專業(yè)無人機(jī)市場的領(lǐng)跑者，將獲得更大的發(fā)展空間；另一方面，對于佳訊飛鴻而言，可留出部分資金“用在刀刃”上。從公司前期投資威標(biāo)志遠(yuǎn)及加碼軍工的動(dòng)作看，近年來國防信息化將是其主要拓展方向。

　　時(shí)點(diǎn)將至，市場預(yù)期強(qiáng)化。公司上半年3月份停牌進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，后改為定增并于6月份復(fù)牌，承諾6個(gè)月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，該靜默將在12月初到期，市場對其外延預(yù)期有望再度強(qiáng)化。

　　東方網(wǎng)力（300367）:業(yè)績繼續(xù)高增長，布局視頻大數(shù)據(jù)與人工智能

　　視頻管理與運(yùn)營方面公司分別收購嘉崎智能、中盟科技、華啟智能，繼續(xù)加強(qiáng)安防解決方案在公安、平安城市以及智能交通行業(yè)中的滲透與應(yīng)用。收購賽能視頻后公司進(jìn)入系統(tǒng)集成行業(yè)，并進(jìn)入西安公檢法市場，并聯(lián)手動(dòng)力盈科、愛耳目探索安防運(yùn)營領(lǐng)域。從C端布局來看，公司以家庭機(jī)器人（Jibo）、家庭攝像機(jī)（愛爾目）等機(jī)器人與智能硬件產(chǎn)品為基礎(chǔ)，結(jié)合自身視頻管理與分析的技術(shù)優(yōu)勢，向個(gè)人用戶提供家庭端的智能服務(wù)。

　　布局人工智能，實(shí)現(xiàn)從視頻管理到視頻大數(shù)據(jù)再到人工智能。

　　公司從視頻管理平臺起家，隨著深度學(xué)習(xí)算法上的突破使得視頻搜索、視頻監(jiān)控報(bào)警的自動(dòng)化在技術(shù)上得以實(shí)現(xiàn)，隨著安防領(lǐng)域硬件普及率的提升未來智能視頻分析的需求將會大幅增長。公司是視頻管理平臺領(lǐng)域的龍頭，未來一方面繼續(xù)通過內(nèi)生與外延拓展行業(yè)應(yīng)用，另一方面必將會通外延補(bǔ)強(qiáng)公司的人工智能視頻分析技術(shù)。

　　近期公司參股Jibo與Knightscope布局家庭機(jī)器人與安全警衛(wèi)機(jī)器人，服務(wù)機(jī)器人主要涉及視覺交互、語音交互以及后臺大數(shù)據(jù)處理，公司參股服務(wù)機(jī)器人廠商結(jié)合自身視頻與圖像處理技術(shù)與服務(wù)能力進(jìn)入服務(wù)機(jī)器人行業(yè)，占領(lǐng)未來的數(shù)據(jù)與流量入口，想象空間巨大。

　　給予“推薦”評級預(yù)計(jì)2015-2017年EPS為0.69、1.12及1.82元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為98、60及37倍，看好公司一方面通過內(nèi)生與外延繼續(xù)做強(qiáng)視頻管理平臺業(yè)務(wù)，另一方面布局視頻大數(shù)據(jù)分析與人工智能領(lǐng)域，給予“推薦”評級。

　　巨星科技（002444）:布局光電自動(dòng)化，力圖產(chǎn)業(yè)升級

　　事件:非公開發(fā)行股票申請獲得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)。2015年11月19日公司發(fā)布公告，非公開發(fā)行股票的申請獲得審核通過。本次預(yù)案計(jì)劃發(fā)行不超過6594萬股募集不超過10.33億，用于智能機(jī)器人智慧云服務(wù)平臺項(xiàng)目、收購華達(dá)科捷65%的股權(quán)、電商銷售平臺和自動(dòng)倉儲物流體系建設(shè)項(xiàng)目。

　　公司立足工具產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)光電自動(dòng)化升級。巨星科技的主要業(yè)務(wù)為DIY級別手工具和傳統(tǒng)工具，97%的收入來自海外，多年的積累形成了強(qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò)。公司志于向機(jī)光電一體化升級，并逐步拓展服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域，通過收購核心零部件廠商，逐漸向成熟機(jī)器人公司邁進(jìn)。公司近兩年收購的生產(chǎn)激光雷達(dá)巡檢機(jī)器人等工業(yè)機(jī)器人的國自機(jī)器人和激光測量領(lǐng)域的智能工具專家華達(dá)科捷，擴(kuò)充了公司的產(chǎn)品范圍，使巨星科技從渠道強(qiáng)的普通工具公司，升級為光電儀表一體、低中高端產(chǎn)品皆有的公司。

　　擁有強(qiáng)大全球銷售網(wǎng)絡(luò)，支持后續(xù)新產(chǎn)品發(fā)力。巨星科技的手工具產(chǎn)品的規(guī)模、技術(shù)水平和渠道能力屬亞洲最大、世界第五，97%以上銷往海外，能繞過國內(nèi)外中間商，直接銷售給超過2萬家的大型五金、建材、和汽配連鎖超市等終端零售商。直面終端的銷售網(wǎng)絡(luò)一方面可以贏得更多的渠道利潤，另一方面也可以為公司產(chǎn)業(yè)升級后的新產(chǎn)品提供一定保障。巨星科技每年有400項(xiàng)左右的產(chǎn)品研發(fā)入市，也體現(xiàn)了銷售渠道對新產(chǎn)品的支持作用。公司通過收購實(shí)現(xiàn)升級后，預(yù)計(jì)其中低端產(chǎn)品仍依靠原DIY銷售渠道，高端產(chǎn)品大部分依靠ODM方式銷售。隨著技術(shù)能力提升，產(chǎn)品線日益豐富，為公司增加未來的潛力空間，品牌的建立和轉(zhuǎn)型的完成，有利于提升預(yù)期估值水平。

　　投資智能裝備標(biāo)的，協(xié)同效應(yīng)可期。公司的對外投資呈多元化，智能裝備領(lǐng)域的華達(dá)科捷及國自機(jī)器人與本部形成了較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)邏輯。華達(dá)科捷將為智能工具提供激光等領(lǐng)域帶來強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力，國自機(jī)器人的機(jī)器人導(dǎo)航技術(shù)也將得到提升，而所有新產(chǎn)品都將憑借上市公司的研發(fā)實(shí)力、品牌優(yōu)勢、銷售渠道、資金力量獲得市場的認(rèn)證，并獲得產(chǎn)業(yè)規(guī)模上、技術(shù)上的再提升。

　　盈利預(yù)測。巨星科技從原有手工工具領(lǐng)域，通過智能工具和服務(wù)機(jī)器人等新產(chǎn)品的研發(fā)和未來的銷售，不斷的向智能裝備領(lǐng)域進(jìn)發(fā)，光電自動(dòng)化的產(chǎn)業(yè)升級前景可觀。公司的產(chǎn)品大多銷往海外，收入在中長期受匯率影響也有一定保值空間。我們預(yù)測公司2015、2016、2017年歸母凈利潤分別為5.51、6.54、7.54億，攤薄EPS為0.51、0.61、0.70元，我們給予公司2016年35倍PE，目標(biāo)價(jià)21.35元，給予買入評級。

　　GQY視訊（300076）:投資Jibo，攜手世界領(lǐng)先社交機(jī)器人；打造年產(chǎn)百億智能服務(wù)機(jī)器人企業(yè)

　?。ㄒ唬┩顿YJibo，智能機(jī)器人業(yè)務(wù)獲重大進(jìn)展

　　Jibo公司為世界領(lǐng)先的智能家用機(jī)器人研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)，核心團(tuán)隊(duì)來自于美國麻省理工學(xué)院媒體實(shí)驗(yàn)室，主要從事Jibo社交機(jī)器人的研發(fā)生產(chǎn)和制造。Jibo公司創(chuàng)始人、首席科學(xué)家CynthiaBreazeal是公認(rèn)的社交機(jī)器人的先驅(qū)，其著作也被認(rèn)為社交機(jī)器人領(lǐng)域的開創(chuàng)性成就。根據(jù)公司公告，Jibo機(jī)器人是世界首個(gè)具有人工智能的社交機(jī)器人，目前已進(jìn)入批量化生產(chǎn)準(zhǔn)備階段；同時(shí)Jibo機(jī)器人的SDK是一個(gè)開放軟件開發(fā)平臺，可以讓全球的機(jī)器人愛好者來開發(fā)和使用。根據(jù)公告，Jibo公司預(yù)計(jì)，2016年度其Jibo機(jī)器人銷量將達(dá)58，083臺，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4，600萬美元，實(shí)現(xiàn)利潤1，350萬美元。預(yù)計(jì)2017年度銷量將達(dá)249，771臺，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21，631萬美元，實(shí)現(xiàn)利潤9，169萬美元。Jibo公司成長性和盈利能力均極為突出。

　　通過本次投資，公司將參與到世界領(lǐng)先的智能社交機(jī)器人產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和制造的過程中，將進(jìn)一步夯實(shí)公司在智能服務(wù)機(jī)器人上的戰(zhàn)略部署。公司在機(jī)器人硬件和中國市場的營銷策劃方面具備優(yōu)勢，結(jié)合Jibo公司的人工智能和軟件平臺優(yōu)勢，雙方將在中國市場開展形式豐富的合作。我們判斷本次投資僅僅是起步，公司未來與Jibo將有更進(jìn)一步的合作。同時(shí)，目前公司賬面現(xiàn)金超過6億元，我們認(rèn)為公司未來不排除繼續(xù)通過外延并購加碼智能機(jī)器人業(yè)務(wù)的可能性。

　　（二）股權(quán)激勵(lì)解鎖門檻高，促智能機(jī)器人發(fā)展

　　公司此前發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），股權(quán)激勵(lì)共分兩期。首期激勵(lì)對象為40位公司核心管理、技術(shù)和營銷人員，定增430萬股，授予價(jià)格為12.19元/股；自授予日后鎖定16個(gè)月，此后分三年按20%、30%和50%分期解鎖。解鎖條件為:以2014年1270萬扣非凈利潤為基準(zhǔn)，2016-2018各年度業(yè)績考核指標(biāo)為增長135.58%/253.37%/430.06%。

　　我們假設(shè)公司實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，則對應(yīng)扣非凈利潤為2992/4488/6732萬元，EPS為0.14/0.21/0.31元。第二期股權(quán)激勵(lì)將視公司業(yè)績，重點(diǎn)獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)器人業(yè)務(wù)核心團(tuán)隊(duì)成員，股票來源為公司實(shí)際控制人郭啟寅先生無償提供的200萬股。

　　華昌達(dá)[-1.65% 資金 研報(bào)]（300278）:走向國際市場的智能自動(dòng)化設(shè)備總承包商

　　盈利預(yù)測及估值。我們預(yù)計(jì)公司凈利潤復(fù)合增長率約為35%,2011-2013年EPS 分別為0.60元、0.91元、1.12元。參考可比公司的市場定價(jià),我們認(rèn)為給予公司2011年25-29倍市盈率較為合理,對應(yīng)2011年EPS0.60元計(jì)算,公司合理價(jià)格區(qū)間為15.00-17.40元。（天相投資）

　　巨輪股份[1.19% 資金 研報(bào)]（002031）：液壓硫化機(jī)訂單飽滿,機(jī)器人業(yè)務(wù)初見成效

　　公司半年業(yè)績增長符合預(yù)期。公司上半年?duì)I業(yè)利潤同比增長超過90%,由于2012年上半年購買國產(chǎn)設(shè)備抵免所得稅456萬的影響,使得公司凈利潤增速顯著低于營業(yè)利潤增速,隨著從2012年下半年開始,國產(chǎn)設(shè)備抵免所得稅到期,這塊業(yè)務(wù)對公司影響將被消除。

　　液壓式硫化機(jī)在手訂單充足,公司未來增長有保障。公司的液壓式硫化機(jī)從去年開始已經(jīng)逐步得到了下游客戶的認(rèn)可,在產(chǎn)品供不應(yīng)求的情況下,公司并未盲目的擴(kuò)大生產(chǎn),通過逐步穩(wěn)健的產(chǎn)能擴(kuò)建,以保障在未來2-3年均能保持一個(gè)穩(wěn)步的增長。公司公告目前在手訂單已經(jīng)排產(chǎn)到2014年下半年,在今年業(yè)績確定的同時(shí),也為明年的增長奠定了基礎(chǔ)。

　　高端智能裝備領(lǐng)域取得突破。公司機(jī)器人業(yè)務(wù)經(jīng)過近4年的培育,目前已經(jīng)在公司自己的模具生產(chǎn)過程中使用,同時(shí)輪胎行業(yè)機(jī)器人已經(jīng)在下游客戶處進(jìn)行應(yīng)用試驗(yàn);在關(guān)鍵零部件減速器也取得突破,已經(jīng)處于產(chǎn)品驗(yàn)證的階段。此外,公司通過參股德國歐吉索機(jī)床公司,意圖在高端數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口替代。高端智能裝備的成果逐步凸顯,有望成為公司下一個(gè)利潤增長點(diǎn)。

　　維持"買入"評級。我們維持之前的盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)2013-2015年公司將實(shí)現(xiàn)收入10.25/13.32/16.97億元,三年復(fù)合增速為30%;歸屬母公司所有者凈利潤分別為1.85/2.46/3.19億元,對應(yīng)EPS為0.39/0.52/0.67元,三年復(fù)合增速為42%;對應(yīng)PE為19/14/11倍,考慮到公司在手訂單已排至2014年下半年,2014年業(yè)績增長確定性強(qiáng),因此給予公司2014年20倍估值,目標(biāo)價(jià)10.40元,維持"買入"評級。申銀萬國[0.00%]

　　天奇股份[-1.14% 資金 研報(bào)]（002009）：大氣防治長期利于公司汽車拆解

　　國務(wù)院9月12日晚印發(fā)《關(guān)于印發(fā)大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃的通知》,其中重點(diǎn)提及京津冀、長三角、珠三角地區(qū)500萬輛黃標(biāo)車淘汰項(xiàng)目。政策推進(jìn)將對公司汽車拆解業(yè)務(wù)構(gòu)成政策利好及明確推進(jìn)作用,維持公司 "審慎推薦-A"投資評級。

　　《通知》內(nèi)容摘錄 加快淘汰黃標(biāo)車和老舊車輛。采取劃定禁行區(qū)域、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)确绞?逐步淘汰黃標(biāo)車和老舊車輛。到2015年,淘汰2005年底前注冊營運(yùn)的黃標(biāo)車,基本淘汰京津冀、長三角、珠三角等區(qū)域內(nèi)的500萬輛黃標(biāo)車。到2017年,基本淘汰全國范圍的黃標(biāo)車。地方人民政府要對涉及民生的"煤改氣"項(xiàng)目、黃標(biāo)車和老舊車輛淘汰、輕型載貨車替代低速貨車等加大政策支持力度,對重點(diǎn)行業(yè)清潔生產(chǎn)示范工程給予引導(dǎo)性資金支持。要將空氣質(zhì)量監(jiān)測站點(diǎn)建設(shè)及其運(yùn)行和監(jiān)管經(jīng)費(fèi)納入各級財(cái)政預(yù)算予以保障。

　　突破:拆解項(xiàng)目進(jìn)入地方政府考核體系 此次通知將各項(xiàng)規(guī)劃項(xiàng)目及相應(yīng)指標(biāo)正式寫入地方政府考核及問責(zé)體系。"對于那些沒有通過考核的地方政府,環(huán)保部門將會同組織部門和監(jiān)察部門約談省級政府和相關(guān)部門的責(zé)任人,予以督促",此前由于地方政府監(jiān)管力度不足,大量廢舊車輛沒有進(jìn)入報(bào)廢流程。但此次《通知》明確提出將正式寫進(jìn)地方政府考核、問責(zé)體系,將有力推進(jìn)車輛保有量最大的長江三角洲地區(qū)的廢舊汽車拆解規(guī)范化、規(guī)?；M(jìn)程。

　　利好:公司汽車拆解項(xiàng)目喜迎政策東風(fēng) 根據(jù)2012年10月印發(fā)的《重點(diǎn)區(qū)域大氣污染防治"十二五"規(guī)劃重點(diǎn)工程項(xiàng)目》,國家對黃標(biāo)車項(xiàng)目投入資金規(guī)模將達(dá)到940億元,僅長江三角洲地區(qū)淘汰黃標(biāo)車規(guī)模將達(dá)到109萬輛,占全國1/5。天奇與ALBA合力進(jìn)軍汽車拆解領(lǐng)域?qū)⒂辛μ嵘炯夹g(shù)實(shí)力。目前在投項(xiàng)目年拆解能力將達(dá)到10萬臺(一期5萬臺/年)。與此同時(shí),公司將形成年拆解能力20-30萬臺/年的配套設(shè)備生產(chǎn)能力。公司計(jì)劃后續(xù)進(jìn)一步打造國內(nèi)最大的"二手零件交易平臺",形成全車二手資源綜合利用。公司在長三角地區(qū)的汽車拆解業(yè)務(wù)將隨著國家環(huán)保規(guī)劃的正式啟動(dòng)得到有力推進(jìn)。由于之前長三角地區(qū)汽車拆解產(chǎn)業(yè)鏈后續(xù)精細(xì)拆解及回收利用環(huán)節(jié)缺失,公司與ALBA在物料精細(xì)化自動(dòng)分選(ASR)系統(tǒng)業(yè)務(wù)的合作將為其構(gòu)筑技術(shù)門檻,對公司業(yè)績構(gòu)成積極影響。招商證券[-0.36% 資金 研報(bào)]

　　中航重機(jī)[1.82% 資金 研報(bào)]（600765）:產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值突出,中長期價(jià)值低估

　　公司是中航工業(yè)集團(tuán)航空鍛鑄業(yè)務(wù)的主要基地,為飛機(jī)制造和發(fā)動(dòng)機(jī)制造提供鍛鑄件的初級加工,在國內(nèi)航空鍛鑄領(lǐng)域處于主導(dǎo)地位,國內(nèi)一些企業(yè),如二重等也有航空鍛鑄的業(yè)務(wù),但從生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)能力以及產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的角度看,很難對公司形成有力的競爭。

　　航空鍛鑄業(yè)務(wù)占公司收入的70%左右,也是公司最主要的利潤來源,其中為發(fā)動(dòng)機(jī)和飛機(jī)制造提供鍛鑄件占據(jù)該業(yè)務(wù)板塊的主要部分,在航空工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中屬于前端的原料加工環(huán)節(jié)。

　　今年前3季度,公司鍛鑄業(yè)務(wù)受下游去庫存、設(shè)備檢修等因素影響,生產(chǎn)能力沒有充分釋放,對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)力略低于預(yù)期。

　　預(yù)計(jì)第4季度,公司的生產(chǎn)和交付形勢將于前3季度,鍛鑄板塊的經(jīng)營業(yè)績可能達(dá)到年內(nèi)最好水平。中長期來看,航空發(fā)動(dòng)機(jī)的突破和發(fā)展離不開原材料加工的升級和發(fā)展,公司作為中航工業(yè)體系中原料加工領(lǐng)域的主要平臺,增長空間廣闊。

　　(二)液壓、新能源及新興產(chǎn)業(yè)明年將明顯好轉(zhuǎn)

　　液壓板塊明年隨著蘇州基地和力銳公司的投產(chǎn),產(chǎn)品進(jìn)入高端領(lǐng)域,形成新的增長點(diǎn);新能源板塊中,幾塊較大的不良資產(chǎn)已經(jīng)陸續(xù)得到處理,惠騰今年以來持續(xù)減虧,該板塊明年的虧損壓力將明顯小于今年。

　　激光成型、高端戰(zhàn)略金屬再生、高端裝備[0.74%]等新興增長點(diǎn),預(yù)計(jì)在明年都將開始貢獻(xiàn)盈利,我們預(yù)計(jì)對公司每股收益貢獻(xiàn)不低于0.03-0.04元,這將提高公司的成長預(yù)期和估值水平。

　　我們預(yù)計(jì)2012年-2013年公司的每股收益為0.38元和0.37元(其中2012年的業(yè)績中約有50%是一次性收益,假設(shè)2013年新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)大幅減虧或盈虧平衡)。（銀河證券）

　　天馬股份[-0.36% 資金 研報(bào)]（002122）：需求逐步企穩(wěn)

　　1、公司生產(chǎn)逐步趨穩(wěn)。2010年4Q以來，公司整體經(jīng)歷了~7個(gè)季度收入下滑，盈利水平也隨之出現(xiàn)明顯下降，與制造業(yè)去庫存和去產(chǎn)能的大背景直接相關(guān)，也極大程度受到風(fēng)電產(chǎn)業(yè)萎縮影響。不過，最近2-3個(gè)月公司的訂單情況已經(jīng)逐步趨穩(wěn)，并且去年4Q公司凈利潤基數(shù)較低，所以預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績較1-3Q會略有改善，凈利潤下降~39%。

　　2、鐵路軸承成為穩(wěn)定器。公司各項(xiàng)主業(yè)之中，鐵路軸承面向的貨車市場穩(wěn)定增長，去年該業(yè)務(wù)占成都天馬比重上升至~40%，今年預(yù)計(jì)超過一半。

　　去年底全國鐵路貨車近75萬輛，今年國鐵先后招標(biāo)25300和15000輛貨車，加之企業(yè)自備車和出口，鐵路貨車產(chǎn)量較去年增長近20%。公司作為貨車軸承6大供應(yīng)商之一，市場份額總體穩(wěn)定，未來仍將是公司重要的增長點(diǎn)。

　　3、去產(chǎn)能周期仍將持續(xù)。通用軸承和機(jī)床業(yè)務(wù)的需求改善仍需等待，主要是制造業(yè)產(chǎn)能消化將持續(xù)，判斷目前包括PMI、工業(yè)企業(yè)盈利、固定資產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)的改善更多來自于庫存周期進(jìn)入尾聲，因此資本形成不會太快反彈。另外，公司自身庫存仍在23億元高位，庫存周轉(zhuǎn)率下降到1.1，其中制成品占一半(主要是風(fēng)電軸承 機(jī)床)。風(fēng)電市場不景氣，海上風(fēng)電等發(fā)展緩慢，成為公司業(yè)績的主要壓力。

　　4、核心競爭力未消弱。SKF等外企在品牌和產(chǎn)能柔性上有優(yōu)勢，國企在準(zhǔn)入上占先機(jī)，公司的核心優(yōu)勢在于管理能力帶來的質(zhì)量、效率和成本優(yōu)勢，未來有望通過占有率提高獲得逐步好轉(zhuǎn)。另外，公司已經(jīng)搭建機(jī)床 部件的良好框架，隨著20萬套高檔數(shù)控機(jī)床軸承項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)施階段，將在高端軸承市場形成進(jìn)口替代。今年3Q公司經(jīng)營性現(xiàn)金流增長至4億元，體現(xiàn)其良好營運(yùn)水平。

　　維持對公司評級“推薦-B”。預(yù)計(jì)2012-2014年，公司EPS分別為0.22元、0.24元和0.30元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)P/E分別為24X、21X和17X。分析師認(rèn)為制造業(yè)產(chǎn)能消化仍需要較長時(shí)間，并且風(fēng)電市場不景氣將持續(xù)，但鐵路和耐用消費(fèi)品領(lǐng)域的軸承需求可能將增長，公司需求情況最近幾個(gè)月已經(jīng)逐步企穩(wěn)，因此謹(jǐn)慎維持對公司評級“推薦-B”。