多重因素利好安防軍工 機(jī)構(gòu)多路徑布局

　　從9月份開啟的反彈行情仍在繼續(xù)，短短兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)上證綜指大幅上漲20%以上，代表新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板指[0.54%]則飆漲五成以上，新能源汽車、次新股及虛擬現(xiàn)實(shí)等題材板塊不少個(gè)股走出翻倍乃至兩倍行情，投資者入市意愿增加。在機(jī)構(gòu)投資者看來，在巴黎暴恐事件及中美南海博弈等背景下，伴隨大國崛起的必然是軍事實(shí)力的提升，加上疊加軍隊(duì)改革等因素，軍工板塊到了布局的較好時(shí)機(jī)。

　　多重因素利好安防軍工

　　最近一段時(shí)間，多個(gè)突發(fā)事件讓安防軍工得以凸顯。巴黎恐怖襲擊事件造成的悲劇，必然讓社會提高防范意識。銀河證券認(rèn)為，巴黎事件將提升市場對安防和軍工股的關(guān)注度，對于主業(yè)是安防反恐的概念股將帶來提振。招商證券[-0.18% 資金 研報(bào)](600999,股吧)(600999)認(rèn)為，中東局勢持續(xù)緊張惡化，法國參戰(zhàn)使安理會五大常任理事國中三席對IS開戰(zhàn)，世界地緣政治格局風(fēng)云變幻，中國要維護(hù)自身利益需不斷加大國防投入，最近一段時(shí)間以來，連續(xù)發(fā)表系列文章，表明軍隊(duì)改革將至，相應(yīng)的將建立更加適合信息化作戰(zhàn)需要的指揮作戰(zhàn)體系。

　　從軍工板塊相關(guān)公司最新動(dòng)作看，10月初中航工業(yè)發(fā)動(dòng)機(jī)三家上市公司攜手停牌，表明國家發(fā)動(dòng)機(jī)戰(zhàn)略已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性發(fā)展階段，作為飛機(jī)心臟的發(fā)動(dòng)機(jī)，關(guān)乎中國航空業(yè)發(fā)展的未來，在大國崛起的背景下，發(fā)動(dòng)機(jī)戰(zhàn)略必然同打飛機(jī)戰(zhàn)略一樣得到強(qiáng)力推進(jìn)，這將給發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)龍頭中航動(dòng)力(600893,股吧)(600893)、控制系統(tǒng)中航動(dòng)控[1.26% 資金 研報(bào)](000738,股吧)(000738)、零部件成發(fā)科技[0.07% 資金 研報(bào)](600391,股吧)(600391)帶來明顯利好。

　　北京一家基金公司的基金經(jīng)理表示，從大國崛起的角度看，伴隨著國力的提升，隨之而來的必然是軍事實(shí)力的提升，相應(yīng)的也會帶來巨大的投資機(jī)會，在我國當(dāng)前軍工資產(chǎn)證券化比例非常低的情況下，未來資本運(yùn)作的空間非常大。

　　南方某基金公司研究員表示，軍工板塊接下來的催化劑不斷，包括科研院所改制、軍隊(duì)改革落地、國防開支的進(jìn)一步增長，隨著強(qiáng)軍戰(zhàn)略和全面深化改革的推進(jìn)，該板塊的利好會逐步釋放出來，也將會給相關(guān)個(gè)股帶來投資機(jī)會。

　　機(jī)構(gòu)多路徑布局

　　從最近兩個(gè)月來的市場表現(xiàn)看，軍工板塊走勢搶眼。東方財(cái)富[-0.38% 資金 研報(bào)](300059,股吧)(300059)Choice資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從9月中旬低點(diǎn)到上周末，軍工板塊整體漲幅接近50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期大盤漲幅，接近創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅，從一定程度上看，也表明軍工板塊幾乎等同于新興成長板塊。

　　從最近市場表現(xiàn)看，數(shù)據(jù)顯示，上周軍工板塊漲幅高達(dá)8.02%；資金方面，國防軍工板塊為本周唯一一個(gè)資金為凈流入的板塊，大單資金凈流入8.02億元，其中周五資金凈流入高達(dá)13.68億元。

　　對于接下來的投資路徑，機(jī)構(gòu)認(rèn)為主要有以下幾個(gè)方面:首先是軍工核心標(biāo)的，包括前述發(fā)動(dòng)機(jī)板塊、航母制造等軍工裝備企業(yè)、海防信息化等領(lǐng)域；其次是軍民融合領(lǐng)域，在南方某基金經(jīng)理看來，軍民融合讓效率得到極大提升，也只有民營資本的參與，才能更好地激發(fā)軍工企業(yè)的效率，從而帶來企業(yè)的跨越式發(fā)展；最后是通用航空板塊等。在興業(yè)證券[-1.16% 資金 研報(bào)](601377,股吧)(601377)看來，隨著低空空域進(jìn)一步開放和行業(yè)政策的出臺推進(jìn)，未來 10 年的時(shí)間里，我國通用航空業(yè)年復(fù)合增長率將會達(dá)到 30%，形成一個(gè)幾千億體量的巨大市場，2015 是通航產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵之年，近期行業(yè)將受多重利好催化，通航板塊有望再次受到市場關(guān)注。

　　中航動(dòng)力:配套波動(dòng)引收入微調(diào)，關(guān)注資產(chǎn)整合和兩機(jī)專項(xiàng)

　　投資要點(diǎn)

　　前三季度收入下滑屬正常波動(dòng): 受防務(wù)產(chǎn)品配套推遲等軍品企業(yè)正常收入波動(dòng)因素影響，公司前三季度實(shí)現(xiàn)139.04億元收入，同比下滑12.63%，預(yù)計(jì)下半年將集中確認(rèn)收入，全年有望實(shí)現(xiàn)年初預(yù)定的收入目標(biāo)；1-9月實(shí)現(xiàn)凈利潤5.16億元，同比增長10.84%，其中非經(jīng)常性損益有2.96億元，同比增長145%，主要原因是政府補(bǔ)劣、交易性金融資產(chǎn)處置收益大幅增加；1-9月扣非后的凈利潤為2.20億元，同比下滑36.16%。由于公司承擔(dān)了國內(nèi)軍用發(fā)動(dòng)機(jī)的主要型號任務(wù)，國防戰(zhàn)略性的訂單需求一直供不應(yīng)求，我們認(rèn)為當(dāng)前業(yè)績的變動(dòng)屬于交付節(jié)奏的正常調(diào)整。

　　航空發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)資產(chǎn)整合預(yù)期增強(qiáng):公司10月13日公告控股股東中航工業(yè)正制定下屬航空發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)的重組整合方案，可能引發(fā)公司實(shí)際控制人變更；隨后，中航動(dòng)控和成發(fā)科技也發(fā)布了相似公告。我們認(rèn)為這表明中航工業(yè)集團(tuán)層面正積極探索航空發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)資產(chǎn)的發(fā)展模式調(diào)整，并很可能會參照國外“飛發(fā)分離”的經(jīng)驗(yàn)，重組整合現(xiàn)有航空發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)企（亊）業(yè)單位成立發(fā)動(dòng)機(jī)公司。

　　“兩機(jī)專項(xiàng)”投入或達(dá)千億，公司有望直接受益:美國等航空發(fā)達(dá)國家長期將優(yōu)先發(fā)展航空發(fā)動(dòng)機(jī)作為國策，并給予大量經(jīng)費(fèi)支持。我國的飛機(jī)設(shè)計(jì)受發(fā)動(dòng)機(jī)的制約很大，中央已明確指示將航空發(fā)動(dòng)機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)列為國家重大科技與項(xiàng)，包括國家重點(diǎn)軍用兩用發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目研制、對現(xiàn)有發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)行改進(jìn)以及探索和預(yù)研新一代發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目，相關(guān)投資有望達(dá)到千億級別（美國過去50年累計(jì)投入超過1000億美元），公司擁有絕大多數(shù)國產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)型號資源有望優(yōu)先受益。

　　投資建議:公司是我國航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)制造的核心廠商和主要型號經(jīng)營平臺，考慮到航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營體制改革預(yù)期和型號需求的市場空間等因素，我們考好公司長期發(fā)展前景。我們預(yù)測公司2015-2017年EPS分別為0.63/0.85/1.08元，維持“增持-A”的投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為59.50元，相當(dāng)于2016年70倍動(dòng)態(tài)PE。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:發(fā)動(dòng)機(jī)資產(chǎn)整合、“兩機(jī)與項(xiàng)”、國產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)列裝進(jìn)程低于預(yù)期等。

　　中航動(dòng)控:航空發(fā)動(dòng)機(jī)大腦，靜待兩機(jī)專項(xiàng)扶持

　　報(bào)告摘要:

　　前三季營收利潤略微減少符合預(yù)期:2015年前三季度公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.87億元，同比減少4.36%，同比營收略有減少，其中第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.92億元，同比減少5.46%。前三季度共實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.53億元，同比微減1.82%，其中第三季度貢獻(xiàn)0.56億元，同比微增1.83%；基本每股收益為0.05元。公司目前的第一大業(yè)務(wù)為發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)及部件，共貢獻(xiàn)超過70%主營業(yè)務(wù)收入，為公司營業(yè)收入的主要來源。

　　航空發(fā)動(dòng)機(jī)實(shí)際控制人變更，飛/發(fā)合一制度瓶頸有望破除:中航工業(yè)航空發(fā)動(dòng)機(jī)三家公司于10月13日晚同時(shí)發(fā)布公告稱，公司實(shí)際控制人中航工業(yè)告知，按照國家有關(guān)部門的安排，目前正制定中航工業(yè)下屬航空發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)企事業(yè)單位業(yè)務(wù)的重組整合方案，中航工業(yè)預(yù)計(jì)不再成為公司的實(shí)際控制人，飛/發(fā)分離符合我們預(yù)期。我們認(rèn)為這預(yù)示著中國航空發(fā)動(dòng)機(jī)與燃?xì)廨啓C(jī)正在積極改變“一廠一所一型號”舊的航空工業(yè)研制模式，旨在破除制度瓶頸，整合航空發(fā)動(dòng)機(jī)與燃?xì)廨啓C(jī)研發(fā)資源，通過注入市場活力來激發(fā)兩機(jī)研發(fā)動(dòng)力。同時(shí)提高了航空發(fā)動(dòng)機(jī)的重視程度，徹底改變過去重視不夠的局面，未來有望通過專項(xiàng)資金扶持來推動(dòng)航空發(fā)動(dòng)機(jī)快速發(fā)展。航空發(fā)動(dòng)控制系統(tǒng)相當(dāng)于發(fā)動(dòng)機(jī)的大腦和神經(jīng)系統(tǒng)，控制系統(tǒng)的優(yōu)劣直接關(guān)系到航空發(fā)動(dòng)機(jī)的性能、可靠性，公司作為航空發(fā)動(dòng)機(jī)重要的控制系統(tǒng)提供商，未來有望通過“兩機(jī)”專項(xiàng)重點(diǎn)扶持完成跨越式發(fā)展。

　　盈利預(yù)測與投資建議:我們預(yù)測公司2015-2017年EPS分別為0.26、0.34、0.40元。公司是中國“航空發(fā)動(dòng)機(jī)三兄弟”之一，兩機(jī)專項(xiàng)扶持預(yù)期強(qiáng)烈，考慮到“航空發(fā)動(dòng)機(jī)與燃?xì)廨啓C(jī)”專項(xiàng)資金與政策扶持預(yù)期，我們給予溢價(jià)估值，首次覆蓋給予“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:軍品訂單的不穩(wěn)定性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、兩機(jī)專項(xiàng)政策扶持不及預(yù)期

　　成發(fā)科技:受益于發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)整合和重大專項(xiàng)投入，公司未來發(fā)展值得期待

　　事件:公司發(fā)布2015年三季度報(bào)，其中營業(yè)收入14.09億元，同比增長3.87%；歸屬于上市股東的凈利潤3252.6萬元，同比增長22.77%。

　　對此我們點(diǎn)評如下:

　　業(yè)績符合預(yù)期，公司內(nèi)外貿(mào)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，子公司中航哈軸盈利能力逐步顯現(xiàn)。

　　內(nèi)貿(mào)航空及衍生品受益于子公司中航哈軸的業(yè)績增長以及在研項(xiàng)目的小批量生產(chǎn)交付: 1、公司的控股子公司中航工業(yè)哈軸近兩年業(yè)績增長明顯，銷售收入、利潤等均呈現(xiàn)了較好的增長態(tài)勢，目前其增長水平、獲利能力均高于公司其他內(nèi)貿(mào)航空及衍生產(chǎn)品；2、公司目前仍有多個(gè)在研項(xiàng)目，且有部分項(xiàng)目已逐漸轉(zhuǎn)為小批量生產(chǎn)交付，這些項(xiàng)目的研制、技術(shù)轉(zhuǎn)化等都將為公司帶來持續(xù)的業(yè)績增長。

　　另外，近期發(fā)動(dòng)機(jī)板塊成為市場熱點(diǎn)，公司將充分受益:

　　發(fā)動(dòng)機(jī)公司成立箭在弦上:之前公司公告明確說明中航工業(yè)預(yù)計(jì)不再成為公司的實(shí)際控制人，同時(shí)另外兩家中航工業(yè)旗下發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)相關(guān)的公司中航動(dòng)力和中航動(dòng)控也發(fā)出了類似的公告，這進(jìn)一步驗(yàn)證了我們之前的預(yù)期，即國家將會把航空發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)整合，成立國家發(fā)動(dòng)機(jī)公司，即相當(dāng)于把航空發(fā)動(dòng)機(jī)提高到了與飛機(jī)相同的層次，從國家層面予以關(guān)注，發(fā)動(dòng)機(jī)的地位將明顯提高，發(fā)展將得到強(qiáng)有力的保障。

　　發(fā)動(dòng)機(jī)重大專項(xiàng)有望近期公布:類似于大飛機(jī)專項(xiàng)與中國商飛的關(guān)系，我們預(yù)計(jì)此次發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)整合與發(fā)動(dòng)機(jī)重大專項(xiàng)關(guān)系密切。此前，被譽(yù)為“中國心”的航空發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目，首次寫入了2015年的政府工作報(bào)告。每年度政府工作報(bào)告中提到的重點(diǎn)工程，后續(xù)都會獲得政策的有效落實(shí)。因此專項(xiàng)扶持政策已呈呼之欲出態(tài)勢，我們預(yù)計(jì)重大專項(xiàng)是千億規(guī)模，其投資周期可能縮短至10年以內(nèi)，甚至達(dá)到5年，投資強(qiáng)度大幅提高。 我們預(yù)計(jì)這樣的投資規(guī)模應(yīng)可持續(xù)20年或更長，在未來20年的時(shí)間里，中國最終在航空發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域的投入將可能多達(dá)3000億元，必將帶來航空發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)的一次快速發(fā)展和進(jìn)步。我們預(yù)計(jì)重大專項(xiàng)有望在近期公布。

　　盈利預(yù)測和投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年收入21.58、25.79、31.99億元，同比增長9.94%、19.53%、24.02%；歸屬上市公司股東凈利潤0.54、0.82、1.19億元，同比增長83.97%、50.5%、44.98%，對應(yīng)EPS為0.16、0.25、0.36元。給予公司目標(biāo)價(jià)格50-55元，給予“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:航空發(fā)動(dòng)機(jī)重大專項(xiàng)推遲公布、航空發(fā)動(dòng)機(jī)重點(diǎn)型號研制進(jìn)展緩慢、軍工股估值偏高。

　　航天長峰[1.74% 資金 研報(bào)](600855,股吧)(600855)半年報(bào)點(diǎn)評:安保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增長下半年有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)

　　投資要點(diǎn):

　　安保業(yè)務(wù)拐點(diǎn)顯現(xiàn)

　　8月24日晚公司公布上半年報(bào)告，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29，339萬元，同比下降0.1%，降幅較去年有一定程度的改觀；實(shí)現(xiàn)利潤總額1525萬元，較去年同期下降34.47%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1309萬元，較去年同期下降32.79%；歸屬目公司所有者凈利潤1102萬元，同比下降17.65%，降幅均有所收窄。上半年公司安保業(yè)務(wù)出現(xiàn)了明顯的拐點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.56億元，同比增長32.42%，一改去年下降的趨勢，整體上實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的反轉(zhuǎn)，目前公司安保業(yè)務(wù)在手訂單充裕，預(yù)計(jì)下半年仍將保持穩(wěn)定的增長。

　　資產(chǎn)證券化值得期待

　　在7月份股災(zāi)過程中，公司獲航天科工集團(tuán)直接增持股票，再次確立了公司在整個(gè)集團(tuán)公司的地位，同時(shí)公司也是二院唯一的一家上市公司平臺。在當(dāng)前軍工資產(chǎn)證券化的大浪潮中，航天二院的研究所資產(chǎn)以及工廠資產(chǎn)有望注入到公司中來。此外，公司也在航天二院體外積極尋找符合標(biāo)準(zhǔn)的“民參軍”標(biāo)的進(jìn)行并購，未來資產(chǎn)注入值得期待。

　　盈利預(yù)測及投資建議

　　盡管公司上半年業(yè)績?nèi)耘f呈現(xiàn)下降趨勢，但較2014年有了較大程度的改觀，同時(shí)安保業(yè)務(wù)在上半年出現(xiàn)了拐點(diǎn)，且目前在手訂單充裕，下半年有望保持平穩(wěn)的增長。此外，公司作為二院唯一的上市公司平臺，未來資產(chǎn)證券化的預(yù)期仍舊較強(qiáng)。在不考慮其他資產(chǎn)注入的情況下，預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為:0.09、0.10和0.11元/股，維持公司“增持”的投資評級。

　　海格通信[0.63% 資金 研報(bào)](002465,股吧)(002465):再次收獲衛(wèi)星通信訂單

　　公告概要:公司近日收到公司與特殊機(jī)構(gòu)客戶簽訂的訂貨合同，合同標(biāo)的主要為衛(wèi)星通信及電臺等裝備項(xiàng)目。合同總金額為1.6億元人民幣，占2014年?duì)I業(yè)總收入的5.4%，合同供貨時(shí)間為2015年、2016年相應(yīng)月份。

　　衛(wèi)星通信已定型產(chǎn)品訂貨持續(xù)增加，鞏固了國防市場主流供應(yīng)商的地位。

　　公司從2005年開始布局衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)，目前已形成芯片→天線→模塊→整機(jī)→系統(tǒng)的全方位產(chǎn)品研發(fā)與服務(wù)能力，成為國防衛(wèi)星通信的主流設(shè)備供應(yīng)商之一。同時(shí)積極拓展行業(yè)用戶市場，軍民融合發(fā)展，參與了工信部“衛(wèi)星移動(dòng)通信系統(tǒng)射頻芯片研究”、發(fā)改委“船載衛(wèi)星動(dòng)中通系統(tǒng)”等重大專項(xiàng)課題，并入圍工信部電子發(fā)展基金項(xiàng)目“自主衛(wèi)星移動(dòng)通信終端研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化”。公司公告，衛(wèi)星通信已定型產(chǎn)品訂貨持續(xù)增加，15H1獲得2.13億訂單增長70%。再次中標(biāo)大訂單，印證公司在軍事衛(wèi)星通信領(lǐng)域的實(shí)力。

　　我國軍事衛(wèi)星通信處于起步階段的高速發(fā)展期。全球衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鲆?guī)模超過萬億，其中軍事用途是非常重要。1991年海灣戰(zhàn)爭期間，美國和北約的軍事衛(wèi)星承擔(dān)將近85%的通信量，與美國和北約相比，我國軍用衛(wèi)星通信的普及率和使用率還很低，粗略估計(jì)衛(wèi)星通信普及率不超過10%，衛(wèi)星通信系統(tǒng)建設(shè)任務(wù)十分迫切。我國的軍用衛(wèi)星通信需求仍然在不斷增長，預(yù)計(jì)我國軍用衛(wèi)星通信領(lǐng)域預(yù)計(jì)將形成百億元以上的產(chǎn)值規(guī)模，該市場領(lǐng)域具有廣闊的發(fā)展空間。

　　軍工信息化龍頭企業(yè)，將充分受益于國防軍工信息化大發(fā)展。除了衛(wèi)星通信，海格在北斗產(chǎn)業(yè)實(shí)力也同樣領(lǐng)先，完成了北斗天線-芯片-終端-運(yùn)營全產(chǎn)業(yè)鏈布局，訂單和收入的規(guī)模增長較快。軍工無線通信、頻譜管理、模擬仿真、雷達(dá)等業(yè)務(wù)同樣有很強(qiáng)的競爭力，將充分受益于國防軍工信息化大發(fā)展。同時(shí)公司積極拓展行業(yè)用戶市場，軍民融合發(fā)展取得顯著成效。

　　投資建議:海格通信是軍工信息化龍頭企業(yè)，有較為優(yōu)越的管理機(jī)制（廣州國企改革先鋒），能夠提供一攬子系統(tǒng)解決方案，將充分受益于我國軍工信息化大發(fā)展。我們預(yù)計(jì)2015-2016凈利潤增速分別為42.6%和22.7%，EPS分別為0.29元、0.36元，維持買入-A評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)24.00元。