達實智能:業(yè)績持續(xù)快速增長,深耕智慧醫(yī)療戰(zhàn)略堅實推進

業(yè)績持續(xù)快速增長,全年業(yè)績預(yù)增20%-50%。公司1-9月累計收入10.33億元,同比增長20.85%,歸母凈利潤0.97億元,同比增長31.51%,經(jīng)營性現(xiàn)金流為-0.77億元,EPS為0.17元,符合預(yù)期。其中第三季度收入4.19億元,同比增長6.30%,歸母凈利潤0.53億元,同比增長26.67%,環(huán)比二季度下降9.1個pct,增速有所放緩。公司少數(shù)股東損益下降明顯,表明子公司達實聯(lián)欣業(yè)績不達預(yù)期,但我們判斷今年為其業(yè)績低點。公司預(yù)計2015年歸母凈利潤同比增長20%至50%。

毛利率下滑,費用率控制較好,現(xiàn)金流情況有待改善。前三季度毛利率27.56%,比去年同期下滑2.84個pct,主要原因為綠色建筑工程業(yè)務(wù)毛利率大幅下降。三項費用率為13.28%,同比下降1.32個pct,其中銷售/管理/財務(wù)分別變動+0.24/+0.32/-1.87個pct。財務(wù)費用率下降的原因主要是理財產(chǎn)品確認投資收益。資產(chǎn)減值損失計提同比增長37.80%,主要是計提的壞賬準備增加所致。

所得稅率上升0.23個pct,少數(shù)股東損益減少,綜合導(dǎo)致凈利率上升0.76個pct,為9.42%。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出0.77億元,相比去年同期多流出0.73億元,收現(xiàn)比下滑6.1個pct,付現(xiàn)比上升2.1個pct。

深耕智慧醫(yī)療戰(zhàn)略持續(xù)推進,有望不斷取得積極進展。公司收購久信醫(yī)療聯(lián)手開拓醫(yī)院總包業(yè)務(wù),協(xié)同效應(yīng)已開始顯現(xiàn),近期公告斬獲2.5億元醫(yī)院機電總包訂單,表明公司正沿著醫(yī)院總包戰(zhàn)略堅實推進,為后續(xù)承接5-10億級別的總包訂單奠定良好開端,深耕智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)的發(fā)展思路得到了具體落地。增資小鹿暖暖獲得40%股權(quán),將智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)延伸到以互聯(lián)網(wǎng)云醫(yī)院為基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng),必將穩(wěn)步推進。

多點發(fā)力智慧城市建設(shè),員工持股彰顯信心。公司今年僅公告大額訂單已接近10億元,為后續(xù)業(yè)績持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。一卡通業(yè)務(wù)與支付寶合作,切入C端業(yè)務(wù),打造多場景數(shù)據(jù)挖掘平臺,全面提升智慧城市建設(shè)及運營服務(wù)領(lǐng)域的競爭力。此前公司分別與東臺市和淮南市政府簽署10億元PPP合作框架協(xié)議,全方位發(fā)力智慧城市建設(shè),預(yù)計后續(xù)也將取得積極突破,帶動智慧醫(yī)療等新業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。實施首期員工持股計劃(已買入105.3萬股,成本13.66元/股,占總計劃金額9520萬元的15%),彰顯公司對未來發(fā)展的信心。

投資建議:我們預(yù)測公司2015/2016/2017年凈利潤分別為1.60/2.76/3.60億元,對應(yīng)EPS分別為0.27/0.46/0.60元(增發(fā)攤薄),給予目標價29元,“買入-A”評級。

風(fēng)險提示:新業(yè)務(wù)推進不達預(yù)期風(fēng)險